公司2013年1月1日公告签订《外装饰工程搪瓷钢板采购合同》2012年12月31日,开尔新材与杭州康恩贝制药、浙江宝业幕墙装饰公司签订了《外装饰工程搪瓷钢板采购合同》,合同总金额为2,265万元。作为公司搪瓷钢板幕墙业务在国内市场的第一单,实现了公司搪瓷钢板幕墙业务在国内市场的重大突破,对公司幕墙业务开拓及产品结构调整具有重要意义。

    搪瓷幕墙项目打开公司新一极,提升想象空间今年以来工业保护搪瓷钢板占比迅速提升,成为公司收入重要组成部分,占比达到约24%,未来若干年公司有望打造立面装饰、工业保护和搪瓷幕墙三大业务“三三三”的构成结构,此次公司在国内搪瓷幕墙顺利走出第一步,将给公司开拓了全新一级,是未来顺利调整产品结构的重要支持,同时作为目前国内搪瓷装饰材料龙头企业,也打开在外装饰领域导入搪瓷材料的序幕,国内搪瓷幕墙外装饰业将实现“从零到有”(国内已有部分搪瓷幕墙案例,但多为实验性并且规模较小),提升市场想象空间。国内年均完成建筑面积约30亿平方米,其中搪瓷幕墙适用的领域为办公楼、写字楼、高档住宅、公用设施等,仅办公用房2011年竣工面积超过2亿平米,外墙装饰需求超过6亿平米,幕墙外墙装饰材料主要有涂料、石材、复合铝材、玻璃等。

    今年受基建停工影响业绩出现低谷,明年若恢复常态业绩增长将是大概率今年受宏观经济影响,相当部分地铁建设项目进度低于预期导致公司业绩受到影响,实际上今年业绩相当于有一个低谷,四季度基建投资已经开始恢复增长,明年即使恢复到正常水平下都会拥有一个基数性增长。况且目前订单情况较好,3季报公布至今,我们粗略用三季度未完成订单减去估算的四季度收入加上四季度新增订单估算目前在手订单约1.57亿元,达到2010年收入的86%。

    估值和投资建议我们认为公司此次幕墙合同将会提升公司未来业绩和提升对公司和行业估值的预期,对公司股价将会有正向催化作用,预计2012-13年全面摊薄后EPS为0.25、0.41元,对应45X、27X倍市盈率,基于上面分析我们将在年报后对公司评级进行新评估,目前暂时维持“增持”评级。

    风险提示应收账款过多带来的坏账风险,强有力竞争者冲击公司行业地位;地铁、隧道项目建造计划大面积推迟;营销渠道开拓不力。